Komunikacja firm z rynkiem wciąż wymaga znaczących usprawnień

„`html

Jakość komunikacji spółek notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie z szeroko pojętym rynkiem kapitałowym, czyli z akcjonariuszami, inwestorami, instytucjami, mediami oraz całym otoczeniem, to temat bardzo złożony. Wiele osób ma w tej kwestii swoje doświadczenia – zarówno pozytywne, jak i negatywne – oraz propozycje, jak usprawnić obecne mechanizmy. Jednym ze wskaźników pomagających ocenić poziom komunikacji jest tzw. skaner Dobrych Praktyk Spółek Notowanych na GPW 2021 (DPSN2021).

Wyniki analizy stosowania dobrych praktyk

Według DPSN2021, spośród 402 notowanych spółek aż 14 nie przekazało żadnego raportu dotyczącego stosowania przyjętych zasad, co może wskazywać na brak zainteresowania prowadzeniem komunikacji z rynkiem. Dodatkowo 147 firm wdraża mniej niż połowę rekomendowanych praktyk, natomiast 195 – więcej niż połowę. Pełną zgodność z zasadami DPSN2021, w tym z rozdziałem dotyczącym polityki informacyjnej i kontaktów z inwestorami, wykazuje jedynie 45 podmiotów.

Zróżnicowanie w podejściu do komunikacji

Spółki najczęściej prowadzą politykę informacyjną zgodnie z obowiązującymi regulacjami (głównie MAR i dyrektywa Transparency) oraz odpowiadają na potrzeby inwestorów, nie zawsze natomiast odnoszą się do Dobrych Praktyk. Na jakość polityki informacyjnej wpływa wiele czynników: duże firmy o rozproszonym akcjonariacie często są wzorem transparentnej komunikacji, podczas gdy małe spółki często nie powinny znaleźć się na giełdzie, ponieważ nie mogą sprostać wysokim wymaganiom.

• Na rynku regulowanym notowanych jest 87 spółek o kapitalizacji poniżej 10 mln euro
• Wśród nich 32 mają kapitalizację nawet poniżej 5 mln euro

Takie firmy, ze względu na rozmiar, powinny być objęte łagodniejszymi wymogami informacyjnymi, podobnymi do tych, jakie obowiązują przy działalności crowdfundingu.

Wpływ regulacji i nowe obowiązki

W ostatnich latach jakość komunikacji poprawiła się dzięki zmianom legislacyjnym i większym oczekiwaniom transparentności informacyjnej. Największe postępy dotyczą raportowania czynników ESG. Wszystkie spółki musiały opracować szczegółową politykę wynagrodzeń oraz corocznie składać raport z jej realizacji. W efekcie sporządzanie i audytowanie raportów okresowych trwa coraz dłużej, a inwestorzy muszą czekać na ich opublikowanie.

SEG zachęca do szybkiego publikowania kluczowych danych finansowych w raportach bieżących, aby rynek mógł je poznać wcześniej. Często jednak spółki ograniczają informowanie do oficjalnych komunikatów giełdowych, co wynika m.in. z restrykcyjnych regulacji, które są trudne do realizacji przez mniejsze podmioty.

Krytyka jakości komunikacji według SII

Stowarzyszenie Inwestorów Indywidualnych (SII) bardziej krytycznie postrzega politykę informacyjną spółek giełdowych i generalnie ocenia ją negatywnie. Zauważa nieznaczne, ale bardzo powolne zmiany, jeśli chodzi o zrozumienie znaczenia komunikacji z inwestorami. Poziom relacji z rynkiem zależy w głównej mierze od podejścia zarządu.

1. Dobra komunikacja często przekłada się na wyższą wycenę spółki.
2. Stosowanie dobrych praktyk nadal budzi duże zastrzeżenia, np. zasada szybkiego publikowania raportu finansowego nie jest realizowana w praktyce przez większość firm.
3. Wielu emitentów ukrywa kluczowe informacje finansowe do ostatniej chwili.

Przyczyną tego stanu jest nie tylko „miękki” charakter Dobrych Praktyk, ale również brak realnych konsekwencji za nierzetelne deklaracje. Kontrola nad prawdziwością informacji i ścisłe egzekwowanie obowiązków informacyjnych także pozostaje niewystarczające.

Rekomendacje oraz znaczenie nastawienia zarządów

Duże spółki mają lepsze zasoby, by sprostać wymaganiom rynku, jednak brak dobrej komunikacji wynika częściej z niechęci lub braku szacunku dla inwestorów niż z ograniczeń organizacyjnych lub finansowych. Jednocześnie wiele mniejszych podmiotów udowadnia, że otwartość i zaangażowanie umożliwia dorównanie największym.

SII zaleca inwestorom, by przed podjęciem decyzji bacznie analizowali jakość relacji inwestorskich danej spółki. Rozważa się również nagradzanie firm, które prowadzą wzorcowe relacje z rynkiem, na przykład przez obniżenie opłat giełdowych za wybitnie aktywną komunikację czy programy lojalnościowe dla akcjonariuszy.

Podsumowanie sytuacji i perspektywy

Oceniając zmiany zachodzące w komunikacji spółek z rynkiem kapitałowym, SII wskazuje, że w ciągu ostatnich lat sytuacja nie uległa wyraźnej poprawie. Utrzymuje się przewaga wycofań z giełdy nad debiutami, a prawdziwe wyjątki nie są w stanie wpłynąć na ogólny obraz rynku. Oczekiwania wobec firm powinny być jasno komunikowane przez inwestorów, media i regulatorów, a podmioty niechętne otwartości mogą zaakceptować niższą wycenę wynikającą ze słabej relacji inwestorskiej.

Ogólny wniosek jest taki, że do poprawy jakości relacji spółek z rynkiem potrzebne jest nie tylko spełnianie wymogów prawnych, ale przede wszystkim wola władz firmy i chęć transparentnej komunikacji.

„`